WACC Gas: 3,76 Prozent ab 2028, und die Kostenprüfung läuft schon

Was die Bundesnetzagentur vorschlägt

Am 14. August 2026 hat die Bundesnetzagentur einen Festlegungsentwurf zur pauschalierten Kapitalverzinsung im Erdgasbereich veröffentlicht. Er nennt eine WACC-Rate von 3,76 Prozent, die ab 2028 die Erlösobergrenzen aller Gasverteilernetzbetreiber und Fernleitungsnetzbetreiber trägt. Stellungnahmen nimmt die Beschlusskammer 9 bis zum 14. September 2026 entgegen. Danach ist keine weitere öffentliche Runde vorgesehen.

Der Präsident der Behörde, Klaus Müller, formuliert das Ziel so: Es gehe um eine angemessene Verzinsung, damit Investitionen in die Gasnetze finanzierbar und für Kapitalgeber attraktiv blieben. Das ist die eine Lesart. Die Branche liest dieselbe Zahl anders, dazu weiter unten.

Wichtig für die Zuordnung im eigenen Haus: Der Entwurf gilt nicht für Wasserstoffnetzbetreiber und nicht für Stromnetzbetreiber. Für Strom hat die Behörde eigenständige Verfahren im Jahr 2027 angekündigt. Wer Gas- und Stromnetz in einer Gesellschaft führt, hat also zwei Fahrpläne nebeneinander liegen, so wie schon bei der Netzentgeltreform AgNeS auf der Stromseite.

Was sich methodisch ändert

Der Entwurf ist kein neuer Zahlenwert im alten System. Er ist ein Systemwechsel. Bisher prüfte die Behörde die Finanzierungsstruktur und verzinste Alt- und Neuanlagen unterschiedlich; künftig gilt eine unterstellte Struktur für alle.

Der Punkt, der wehtut, steht am Anfang: Die Kapitalstruktur wird pauschaliert auf 40 Prozent Eigenkapital und 60 Prozent Fremdkapital, unabhängig von der Bilanz des einzelnen Netzbetreibers. Wer anders finanziert ist, rechnet trotzdem mit dieser Annahme.

Daneben entfällt die Trennung zwischen Alt- und Neuanlagen, die in der vierten Periode noch 5,07 Prozent für Neuanlagen und 3,51 Prozent für Altanlagen bedeutete. Hergeleitet wird die Eigenkapitalseite weiter über das Kapitalmarktmodell CAPM. Umstritten sind Basiszins, Marktrisikoprämie und Wagniszuschlag, nicht das Modell.

Bleibt der Vergleich, den fast jede Meldung zog: 5,76 gegen 5,07 Prozent, also eine Erhöhung. Der Vergleich trägt nicht. Beide Werte sind Vor-Steuer-Sätze, und ab 2028 sinkt der Körperschaftsteuersatz jährlich um einen Prozentpunkt von 15 auf 10 Prozent. Bei niedrigerer Steuer braucht dieselbe Nach-Steuer-Rendite einen niedrigeren Vor-Steuer-Satz. Wer die 0,69 Prozentpunkte als Zugeständnis liest, hat die Steuerreform mitgerechnet bekommen, ohne es zu merken.

Die Kostenprüfung läuft, der Zinssatz fehlt

Die praktische Schwierigkeit steckt nicht in der Höhe der Rate, sondern in der Reihenfolge. Die Kostenprüfung für die fünfte Periode ist längst im Gang. Der Zinssatz, mit dem das geprüfte Kapital verzinst wird, kommt erst danach.

Basisjahr ist 2025. Alle Kostenpositionen dieses einen Geschäftsjahres bestimmen das Ausgangsniveau für fünf Jahre. Im Regelverfahren waren die Unterlagen zum 1. Juli 2026 einzureichen, im vereinfachten Verfahren läuft die Frist bis zum 1. Oktober 2026. Erstmals gilt dabei der neue Rahmen aus RAMEN Gas, der Festlegung der Großen Beschlusskammer vom 8. Dezember 2025, und der Gasnetzentgeltfestlegung GasNEF.

Das hat Folgen, die über die Zinsfrage hinausgehen. Nach Einschätzung von BET Consulting kommen unter der neuen Rechtslage alle Kostenpositionen komplett neu auf den Prüfstand, und die Ermessensspielräume der Behörden werden enger als bisher. Kostenpositionen, die im Tätigkeitsabschluss des Basisjahres nicht sauber ausgewiesen sind, fallen beim Ausgangsniveau weg. Nicht für ein Jahr. Für die ganze Periode.

Für Häuser im vereinfachten Verfahren ist das die einzige gute Nachricht dieses Artikels: Dort ist der Antrag noch offen, und die Dokumentation der Kapitalbasis lässt sich bis zum 1. Oktober noch nachziehen.

Zwei Positionen, kein Kompromiss

Die Behörde und die Netzbetreiber bewerten dieselbe Zahl gegensätzlich, und beide begründen es sauber.

Auflösen lässt sich das nicht, jedenfalls nicht mit einer Zahl. Ein Kapitalertrag auf Fremdkapitalniveau macht Eigenkapital unattraktiv, gerade wenn parallel in Umstellung, Rückbau und Wasserstofftauglichkeit investiert werden soll. Ein höherer Satz verteuert die Netzentgelte für die Kunden, die noch am Gasnetz hängen. Beide Sätze stimmen. Die Beschlusskammer muss trotzdem eine Zahl aufschreiben.

Offene Klärfälle

Drei Punkte gehören in eine Stellungnahme, nicht in ein späteres Beschwerdeverfahren.

Die pauschale Kapitalstruktur

Ein Netzbetreiber mit einer Eigenkapitalquote über 40 Prozent bekommt den darüber liegenden Anteil künftig rechnerisch zum Fremdkapitalsatz von 2,43 Prozent vergütet. Kommunale Gesellschafter, die aus guten Gründen hohe Eigenkapitalquoten halten, verlieren dadurch. Das ist der wirtschaftlich schärfste Punkt des Entwurfs und der, zu dem ein einzelnes Stadtwerk mit eigenen Zahlen am meisten beitragen kann.

Die Asymmetrie zwischen den Sparten

Wasserstoffnetze und Stromnetze bekommen eigene Verfahren, Strom erst 2027. Der VKU setzt sich parallel für faire Finanzierungsbedingungen auch für Wasserstoff-Verteilernetzbetreiber ein. Für Häuser, die ihr Gasnetz nach dem EnWG-Gas- und Wasserstoffpaket schrittweise umstellen wollen, ist damit unklar, unter welchem Regime der umgestellte Netzabschnitt am Ende verzinst wird.

Der Rechtsweg trägt wenig

Die Erfahrung aus der vierten Periode dämpft die Hoffnung auf eine gerichtliche Korrektur. Das Oberlandesgericht Düsseldorf hatte die damalige Zinsfestlegung am 30. August 2023 aufgehoben, weil die Behörde die allein aus historischen Datenreihen ermittelte Marktrisikoprämie nicht zusätzlich plausibilisiert hatte. Der Bundesgerichtshof hat diese Entscheidung nach der Verhandlung im Dezember 2024 kassiert und die Anforderungen an eine solche Beanstandung verschärft. Wer auf ein Gericht wartet, wartet vermutlich vergeblich.

Rückfallprozesse: rechnen ohne finale Rate

Bis Ende 2026 arbeitet jedes Haus mit einer Annahme. Der Fehler ist nicht die Annahme, sondern sie im Modell zu verstecken.

Vier Schritte bis zur Festlegung

1. Kapitalkosten als Parameter führen

   Die Kapitalkostenzeile im Erlösobergrenzen-Modell gehört in eine eigene Zelle, nicht als Festwert in eine Formel. Dann kostet die Anpassung nach der Festlegung Stunden statt Wochen.

2. Zwei Szenarien rechnen

   Entwurfswert 3,76 Prozent und ein niedrigerer Stresswert. Die Differenz in Euro je Jahr ist die Zahl, die Ihre Geschäftsführung in jedem weiteren Gespräch braucht, im Aufsichtsrat wie gegenüber der Kommune.

3. Investitionen mit Rückholpunkt versehen

   Welche Maßnahme wird verschoben, wenn der Kapitalertrag unter dem Planwert liegt? Und bis wann muss diese Entscheidung fallen, damit Ausschreibung und Materialdisposition noch mitgehen? Beides gehört vor die Festlegung, nicht danach.

4. Die Gesellschafter früh einbeziehen

   Die Ausschüttungserwartung der Kommune stützt sich auf eine Rendite, die gerade zur Disposition steht. Ein Satz dazu im Herbst ist einfacher als eine Korrektur im Frühjahr.

Das Dilemma dahinter

Hinter der Zinsdebatte liegt ein Problem, das keine Beschlusskammer löst. Im Gasnetz verteilt sich die Fixkostenlast auf eine schrumpfende Zahl von Anschlussnutzern, weil Gebäude und Prozesse nach und nach aussteigen. Wer bis zuletzt am Gasanschluss festhält, trägt einen wachsenden Anteil dieser Fixkosten mit.

Damit wird jede Entscheidung zur Kapitalverzinsung zur Wahl zwischen zwei Risiken. Ein hoher Satz beschleunigt die Abwärtsspirale bei den Anschlusszahlen. Ein zu niedriger bremst die Umstellung der Netze, die genau diese Spirale abfedern soll. Das ist kein Verhandlungsspiel, sondern die reale Lage, in der auch die kommunale Wärmeplanung und der Gasnetzgebietstransformationsplan ihre Annahmen setzen müssen.

Und die nächste Runde kommt früh: Für die sechste Periode ist eine Verkürzung auf Dreijahreszyklen vorgesehen. Die Diskussion über den übernächsten Zinssatz beginnt, bevor die fünfte Periode zur Hälfte gelaufen ist.

Was Stadtwerke jetzt tun sollten

Der Termin am 14. September ist der letzte Moment, an dem Einfluss noch etwas kostet außer Geduld.

• Stellung nehmen. Gern über BDEW, VKU oder GEODE, aber mit eigenen Zahlen aus dem Haus: eine belegte Eigenkapitalquote und ein konkreter Investitionsplan wiegen mehr als eine Verbandsposition allein, weil die Beschlusskammer damit rechnen kann.
• Die Sensitivität der eigenen Erlösobergrenze auf den WACC ausrechnen, in Euro je Jahr.
• Den Tätigkeitsabschluss 2025 gegen die Anforderungen von RAMEN Gas prüfen, solange Korrekturen im Verfahren noch möglich sind.
• Die Anlagenbuchhaltung auf die entfallende Trennung zwischen Alt- und Neuanlagen vorbereiten. Wer sie technisch in Stammdaten und Bewertung abgebildet hat, braucht dafür ein Migrationskonzept, und das schreibt sich nicht im Dezember.
• Ende 2026 und die Strom-Verfahren 2027 nebeneinander in die Regulierungsroadmap eintragen.

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Häufig gestellte Fragen